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地尔汉宇:新品销售放量,长期增长前景确定

发布时间:2016-10-27    研究机构:华泰证券

业绩稳健增长,新品放量贡献成长动力

地尔汉宇2016年1-9月净利润同比增长36%,主要源于洗涤循环泵等新品销售放量。

受铝代铜比例提升以及产品结构升级影响,Q3毛利率同比提升3.0pct。公司受益于滚筒替代及洗碗机普及,推出水疗马桶布局医疗健康领域,带来业绩高弹性。

Q3净利润同比增长3%,毛利率明显提升

地尔汉宇2016年1-9月实现营业收入5.6亿元,YoY11.3%;实现净利润1.6亿元,YoY36.2%;实现EPS1.16元。公司业绩增长主要源于:洗涤循环泵订单大幅增长;水疗马桶销售放量。其中,Q3单季度公司实现营业收入1.8亿元,YoY6.1%;实现净利润5004万元,YoY3.2%;保持稳健增长。盈利能力方面,受益于“铝代铜”比例提升以及以洗涤循环泵为代表的产品结构升级,公司Q3整体毛利率同比提升3.0pct;但是期间费用率同比增加2.3pct,且少数股东损益受同川科技加大投入影响明显增加。

综合影响下,地尔汉宇2016Q3实现净利率26.6%,较2015年同期下降1.0pct。

受益于滚筒替代以及洗碗机普及率的提升

公司排水泵产品主要应用于滚筒洗衣机和洗碗机,而洗涤循环泵产品专用于洗碗机。

我们认为,未来三年我国洗衣机市场的滚筒替代趋势将持续加速,将为公司贡献显著订单增量。同时,方太、老板、美的等企业积极布局洗碗机产品,也将促进我国洗碗机普及率提升。地尔汉宇目前为方太的水槽式洗碗机独家供货,拥有较强的技术实力。

公司800万产能的洗涤循环泵募投项目正稳步推进。高附加值的洗涤循环泵放量不仅将为公司收入增长注入新的动力,也将改善地尔汉宇泵类产品的整体盈利能力。

水疗马桶小跑上量,工业机器人定位细分市场

公司的水疗马桶产品拥有三级医疗器械证书,重点通过五星级酒店以及肛肠类医院、专科的体验式营销方式进行推广,已与约60家酒店及20家医院达成合作关系。报告期内,水疗马桶销售小跑上量,已完成2015全年销售水平。下半年是水疗马桶销售的传统旺季,考虑到渠道铺设的日益完善以及消费者接受度的逐步提升,水疗马桶将为地尔汉宇未来的业绩增长贡献较大弹性。公司工业机器人产品聚焦于特定工作环节的专用机型,已批量出货负重为4-16Kg的连续冲压抓取机器人。通过去除非必需的附加功能,公司连续冲压抓取机器人单台售价约6-7万元,性价比优势明显。

全球排水泵龙头企业,维持“增持”评级

地尔汉宇排水泵产品全球市场份额领先,有望显著受益于国内滚筒洗衣机和洗碗机的普及率提升。预计公司2016-2018年EPS分别为1.55/2.02/2.57元。考虑到公司通过推出水疗马桶布局医疗健康领域,将带来业绩的高弹性,参考可比公司给予2017年38-40倍PE,对应合理价格区间76.76-80.80元。维持“增持”评级。

风险提示:水疗马桶推广受阻,人民币兑美元和欧元汇率上升。

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