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地尔汉宇:业绩表现超预期,期待新业务发力

发布时间:2016-04-19    研究机构:方正证券

事件:

公司发布一季报:报告期内实现营收1.69亿元,同比增长5.46%,归属净利润0.51亿元,同比增长57.75%,其中扣非归属净利润0.37亿元,同比增长18.28%,EPS 为0.38元。

点评:

零部件订单稳定 新品拉动主营稳健增长。

目前全球洗衣机与洗碗机市场增速相对平稳,作为上游排水泵龙头供应商,近年来公司海外订单保持稳定,而受人民币汇率贬值、募投产能投放、新品逐步推出以及国内滚筒占比提升等因素提振,今年一季度公司主营仍实现稳健增长,其中滚筒化方面,中怡康数据显示16Q1国内滚筒洗衣机占比达到38.44%,同比提升5.00pct,同时公司新品洗涤泵推广成效也逐步显现;展望未来,尽管全球洗衣机市场需求难有大幅增长,但基于公司龙头优势地位、国内滚筒化趋势以及洗涤泵等新品开拓,预计公司主营仍可保持稳健增长。

毛利率持续改善,盈利能力同比大幅提升。

尽管近期铜铝等原材料价格有所反弹,但受益于漆包线铝代铜趋势以及专用排水泵/洗涤泵等高毛利产品占比提升,公司毛利率仍达到40.96%,同比提升3.70pct;而在费用端,受益于人民币汇率贬值推升当期汇兑收益,16Q1公司财务费用率同比改善2.41pct,叠加远期外汇合约与钢材期货合约公允价值增加接近1600万,共同使当期归属净利率达到30.06%,同比大幅提升9.96pct;而受铝代铜趋势延续以及高毛利产品占比提升带动,预计未来公司盈利能力仍可维持高位。

新业务加速培育,看好公司长期增长表现。

借助核心零部件排水泵优势和优秀的工业制造能力,近年公司积极培育洗涤泵、水疗马桶和工业机器人等新业务,其中随着厨电等可选消费品逐步普及,近年作为“懒人经济”的洗碗机等新兴品类正快速兴起,而欧美市场现有需求已颇具规模,随着公司募投产能投放以及借助原有客户积累,未来公司洗涤泵销售前景看好;其次,通过酒店/医院等体验式营销,15年公司新产品水疗马桶收入达到7405万元,随着市场推广持续推进、智能马桶需求兴起以及新渠道拓展,未来公司水疗马桶业务也有望实现良好表现;此外,子公司同川科技冲压机器人市场推广稳步推进,考虑到国内工业机器人需求正快速增长以及同川在系统集成、本体、伺服电机等领域全面布局,未来公司工业机器人业务进展也值得关注。

维持“推荐”评级。

总体而言,考虑到公司龙头优势、国内滚筒化和新品开拓因素,未来公司排水泵主业有望维持稳健增长态势,而基于对洗涤泵、水疗马桶和工业机器人等新业务前景判断,公司新业务也有望实现良好增长,推动公司长期成长性向好;综上我们预计公司16、17年EPS 分别为1.44、1.73元,对应当前股价PE 分别为33.44、27.81倍,维持“推荐”评级。

风险提示:洗衣机市场需求明显下滑、新业务拓展低于预期、汇率大幅波动。

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