移动版

地尔汉宇:毛利率大幅提升,新兴产品保驾护航

发布时间:2016-03-15    研究机构:华泰证券

公司“铝代铜”产品比例增加,以洗涤泵为代表的新兴产品销售快速增长,均有效改善公司产品结构,使得毛利率大幅提升3.0pct。公司通过水疗马桶切入医疗健康领域,体验式销售进展顺利。新产能释放打开增长瓶颈,未来业绩具备高弹性。

业绩稳健增长,盈利能力进一步提高。公司2015年实现营业收入7.0亿元,YoY7.3%;实现净利润1.5亿元,YoY12.7%;实现扣非后净利润1.6亿元,YoY21.0%,主要源于远期外汇合约和钢材期货合约的公允价值损失;实现EPS1.10元/股。公司2015年实现净利率20.8%,较2014年提升0.6pct,盈利能力进一步提高。

新产能释放打开增长瓶颈。地尔汉宇引领行业主流产品永磁排水泵的进口替代,国内滚筒洗衣机普及率的提升为排水泵业务提供持续增长动力,2015年公司内销占比较2014年增加1.8pct。报告期内,公司募投项目达产,排水泵年产能达到3650万只。受益于新产能的释放,公司预计2016年一季度净利润增速高达28%-40%。

“铝代铜”技术叠加产品结构改善,毛利率大幅提升。铝价远低于铜价,当前LME3个月铝价为铜价的31%。公司“铝代铜”排水泵产品比例的提升,降低了生产成本。同时,2015年高毛利率产品专用排水泵和洗涤泵的收入占比分别较2014年提升1.6和0.5pct。受此影响,报告期内公司毛利率为38.6%,较2014年大幅提升3.0pct。

洗涤泵成长空间明确,水疗马桶体验式销售进展顺利。公司洗涤泵产品主要用于洗碗机。根据Euromonitor统计数据,中国洗碗机市场销量过去五年的年均复合增速高达25.4%。但是与海外发达国家相比,我国洗碗机的普及率仍然较低。随着消费理念的升级以及更适应中国烹饪习惯的洗碗机产品的推出,洗涤泵将成为公司新的增长点。公司水疗马桶产品拥有医疗器械证书,体验式销售进展顺利,目前主要与五星级酒店和医院开展合作,未来会尝试通过会所、高端养老院等渠道进行推广。

维持“增持”评级:公司排水泵产品全球市场份额领先,洗涤泵有望成为新的增长点,布局医疗健康领域带来高弹性。预计2016-2018年EPS为1.45/1.82/2.19元。给予2016年35-40倍PE,对应合理价格区间50.75-58.00元,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,人民币兑美元和欧元汇率上升。

申请时请注明股票名称