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地尔汉宇新股询价定价报告:国内家电排水泵领军企业

发布时间:2014-10-23    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

合理估值区间30.92-36.08元,本次发行价格19.30元我们预计公司2014-2016年实现利润1.38/1.68/1.98亿元,对应EPS 分别为1.03/1.26/1.48元,三年复合增速18.6%。综合考虑公司核心铝线泵的竞争优势以及向健康生活电器延伸的潜在成长性,给予公司合理估值为2014PE30-35X,对应合理价格区间30.92-36.08元。考虑到公司不进行老股转让,也不超募,发行价格为19.30元。

排水泵份额提升,挑战国际龙头。

公司是全球第二大排水泵供应商,我们测算公司全球市场份额超过20%。

公司研发能力突出,竞争优势不断加强,通过核心成本优势显著的铝线泵产品奠定市场地位。近年来市场份额不断提升,尤其得益于对惠而浦供货份额的提升,公司与龙头Askoll 的差距已经大幅缩小。我们预计未来地尔汉宇的市场份额还将继续扩张,向领先企业发起挑战。对洗碗机洗涤泵的布局有望推动公司成长性与高盈利维持。

健康生活电器或将成为来增长点。

公司近年来公司开发了一系列小家电产品包括水洗机、“洁蛋”迷你洗衣机、家用厨余处理机、抹布机以及家庭水务系统等新品,布局健康与节能环保。公司水洗机业务推广后已高速发展,2013年实现收入规模近1000万元,同比增长85%。这一高速增长趋势有望再未来持续,未来有望成为公司新增长点。

募投项目解决排水泵产能瓶颈,提升高端产品生产能力。

本次募投项目投入家电排水泵扩产及技术升级,新增1800万个洗衣机、洗碗机用家用电器排水泵产能,同时使项目生产线具备批量生产无刷直流排水泵(BLDC)的生产能力。未来募投项目提高公司全产品线产能,并提升高端产品生产能力,进一步提升公司竞争力。

风险提示:汇率风险、知识产权风险、新业务推广风险

申请时请注明股票名称