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地尔汉宇:国内家用电器排水泵龙头

发布时间:2014-10-21    研究机构:安信证券

国内家用排水泵龙头企业:公司主营家用电器排水泵和洗碗机用洗涤循环泵,前者为洗衣机、洗碗机等家用电器的核心零部件;产品还包括气泡泵、进水阀、水洗机、迷你洗衣机等相关产品。公司产品外销占比超过70%,美国为第一大出口国。产品获得三星、LG、海尔、美的,东芝、夏普、伊莱克斯等国内外著名家电制造商的认可。

行业增长稳定 市场集中度较高:洗衣机的更新需求、城镇化带来的新增需求、滚筒及高端洗衣机占比提升都成为行业发展动力;而新兴市场洗碗机普及率低,洗涤循环泵市场空间大。排水泵市场技术及专利门槛高,参与者较少,意大利ASKOLL、地尔汉宇和德国HANNING 三家合计拥有全球家用电器排水泵市场60%的份额,格局较为稳定。

公司优势突出:盈利性及费用控制能力好,优于竞争对手;设计、技术、质量优势出众;客户优势明显;规模优势突出,公司家用电器排水泵销售规模国内第一、国际第二。

募投项目将强化公司竞争力:募投项目为“家用电器排水泵扩产及技术升级项目”、“洗碗机用洗涤循环泵项目”、“洗碗机底部总成项目”、“新型家庭水务节水系统项目”以及补充营运资金,有利于提升产能及技术升级,扩大公司产品线。募投项目投资额预计为6 亿元。

投资建议:预计公司2014-2016 年的收入增速为15.4%、20.6%和19.7%,净利润增速为21.1%、20.7%、23.0%,EPS 分别为1.17、1.42、1.72 元。考虑A 股同类公司估值水平,我们认为23-28 倍是较合理的估值水平,对应合理的价值区间为24.61-29.96 元。

风险提示:1)人民币汇率升值风险;2)技术保密和知识产权保护的风险;3)募投项目投产后产能扩张和新产品推广导致的销售风险;

申请时请注明股票名称