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地尔汉宇-新股投资价值分析:国内家用电器排水泵行业引领者

发布时间:2014-10-20    研究机构:长江证券

公司简介:国内家用电器排水泵行业引领者.

公司主营业务为高效节能家用电器排水泵的研发、生产及销售,其为中国第一、世界第二的排水泵供应商,目前公司60%以上产品出口给欧洲、美国及韩国等国家及地区的洗衣机、洗碗机生产商;公司传统排水泵销售收入占比在80%左右,同时包括水洗机、迷你洗衣机等新品收入占比也在快速提升。

行业分析:下游需求稳健,内生增长提速.

随着欧美经济回暖、新兴国家崛起及国内需求稳健增长,洗衣机特别是滚筒洗衣机与洗碗机增长较为稳健;在此背景下,家用电器排水泵行业有望保持较好增长,06-12 年全球及中国家电排水泵销售额增速分别为4%及11%;同时,随着铜铝价差持续扩大,经济性明显的铝线排水泵进入快速替代期。

公司分析:主业优势明显,新品稳步推出.

公司凭借技术、客户及成本等多方面综合竞争优势,其全球市场占有率得到稳步提升且目前基本处于满负荷生产状态,而未来募投项目的投产将有力地消除公司产能瓶颈并加速公司传统业务发展;此外,公司也积极利用技术积累加大对新产品的研发投入力度,开发了包括水洗机等在内的多项创意新品,而随着其逐步推向市场并实现放量,其有望成为公司新的业绩增长点。

盈利预测与投价建议.

基于行业及公司分析,我们预计公司14-16 年EPS(以摊薄后股本计算)分别为1.04、1.25 及1.50 元,目前国内华意压缩、三花股份及天银机电等家电上游零部件厂商按14 年EPS 测算平均PE 在25 倍左右,综合考虑目前新股发行价格限制及公司未来三年业绩增速水平,我们认为公司按14 年EPS 给予18-19 倍PE 较为合理,其对应合理询价区间应为18.72-19.76 元。

申请时请注明股票名称