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家电先生速递-滚筒洗衣机加速替代传统洗衣机:滚出来的机会

发布时间:2016-06-13    研究机构:华泰证券

未来三年,滚筒洗衣机销售占比将快速提升

滚筒洗衣机符合消费升级趋势,将从城市向农村逐渐渗透,最终实现对波轮洗衣机的替代。2016年4月,我国滚筒洗衣机零售量首次与波轮持平。滚筒替代带来了三方面积极影响:促进行业更新需求释放,提高企业盈利能力,提升市场集中度。

滚筒洗衣机符合消费升级趋势

滚筒洗衣机在欧美国家被普遍使用。与波轮洗衣机相比,滚筒洗衣机最大的优点是不损害衣物。滚筒洗衣机的内筒直接与衣物接触,形成揉搓、摔打等犹如手洗的轻柔洗涤形式,衣物磨损率低;还可通过加热的方式增强洗衣粉和洗衣液的溶解性和去污性。此外,根据2013年洗衣机国家能效标准,即使是5级能效标准的滚筒洗衣机的用水量也较1级能效标准的波轮洗衣机要少。我们认为,滚筒洗衣机的使用符合消费升级趋势,最终将实现对波轮洗衣机的替代。滚筒洗衣机凭借其不损害衣物的优点将率先在城市普及使用,未来也有望对农村市场进一步渗透。

我国滚筒替代趋势明显,呈加速态势

我国洗衣机行业近年来显示出明显的滚筒替代趋势。从零售终端的角度观察,根据中怡康统计数据,2014年12月,我国滚筒洗衣机终端销售占比31.5%,至2016年4月已快速上升到46.7%,我国滚筒洗衣机零售量首次与波轮持平。其中,2016年滚筒洗衣机替代趋势在中低端产品的销售中体现得尤为明显:2016年1-4月,在2000-2500元价格段中,滚筒洗衣机的零售量占比为39.0%,较2015年同期大幅增加18.7pct。在滚筒洗衣机替代波轮洗衣机的同时,滚筒洗衣机内部也正进行着以变频、大容量、创新功能为代表的产品升级。我们认为,内外两股产品升级的力量汇合在一起,为洗衣机行业整体消费升级提供了巨大的动力。

对行业的影响:释放需求、提高盈利、利好龙头

滚筒替代为洗衣机行业带来了三方面积极影响:首先,滚筒替代促进了行业更新需求的释放。随着越来越多的消费者将家中的波轮洗衣机替换为滚筒洗衣机,行业获得了新的增长动力。在“空冰洗”三大白电子行业中,洗衣机的增长一枝独秀。其次,滚筒替代提高了家电企业的盈利能力。滚筒洗衣机较波轮洗衣机价格更高,随着其销售占比的提升,各品牌洗衣机零售均价也随之提升,并最终带动企业洗衣机业务毛利率增长。最后,滚筒替代提升了市场集中度。一方面,龙头企业可以获得在行业消费升级过程中被淘汰的小企业的市场份额。另一方面,滚筒洗衣机CR2(海尔、美的系)仅为46%。国内龙头企业有望通过抢夺西门子等外资品牌市场份额获得成长空间。

个股推荐:小天鹅A、地尔汉宇、青岛海尔、惠而浦

我们看好洗衣机行业滚筒替代带来的消费升级机会,重点推荐洗衣机整机龙头小天鹅A、青岛海尔、惠而浦,以及洗衣机产业上游公司地尔汉宇。在整机企业中,小天鹅A是产品结构最为纯粹的洗衣机公司,滚筒洗衣机市场的增长将带给其最大的业绩弹性。地尔汉宇的传统排水泵产品使用于滚筒洗衣机,也将受益于滚筒替代行业趋势。

风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,滚筒替代进程低于预期。

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